1月30日，年初突破4500美元时的势如破竹，登顶5600美元后的骤然回调，2026年初的国际金价用一轮极致的波动，将“该不该下车”的灵魂拷问推向了全球市场的焦点。自2023年开启的三年连涨态势中，黄金在2025年迎来爆发式行情，全年涨幅飙至67%，创下近四十余年以来的最佳年度表现之一。支撑这波壮阔涨势的核心逻辑——央行购金的刚需托底、美联储降息的周期红利、美元信用松动下的货币属性回归，在本轮剧烈回调后，是否已悄然瓦解？而全球地缘风险的持续发酵、供需缺口的不断扩大，又能否继续为金价注入上行动能？市场的多空分歧，在波动中愈发清晰。回顾此轮行情，黄金的上涨并非单一因素驱动，而是多重利好共振的结果。从央行层面来看，2022年以来全球央行购金行为发生结构性转变，黄金正成为储备资产中美元的主要挑战者，尤其是波兰央行放弃黄金占储备30%的比例目标，转而设定700吨的绝对持有量目标，即便金价处于高位仍持续增配。2025年全球央行黄金净增持量创纪录，新兴市场央行更是战略性增持黄金，塞尔维亚、韩国等多个国家均明确表示有意扩大黄金储备，这种刚性需求为金价构筑了坚实的底部支撑。与此同时，美联储2025年持续降息，市场普遍预期2026年仍有1-2次降息空间，利率下行周期中，黄金作为无息资产的吸引力显著提升，叠加美元指数2025年累计跌幅达9%，以美元计价的黄金价格自然水涨船高。更深远的逻辑在于，美国债务高企突破38万亿美元，每年债券利息支付占财政收入超20%，美元信用根基受到市场质疑，“去美元化”浪潮下，黄金作为“非主权资产”的避风港价值持续凸显。
然而，当金价在2026年初快速冲高至5600美元附近后，市场过热迹象愈发明显，相对强弱指数等核心技术指标进入超买区间，大量获利盘的集中出逃引发了剧烈回调，短短几分钟内跌幅逼近5%，最低下探至5100-5140美元区间，上演了类似“闪崩”的行情。这波回调让不少投资者开始担忧，此前支撑金价上涨的核心逻辑是否已经失效。但从市场本质来看，此次回调更像是强势上涨后的技术性修正，而非趋势反转的信号。区别于持续走跌的行情，真正的修正往往伴随“探底回升”的特征，回落之后的快速拉起，意味着大部分下跌属于无效下跌，是市场消化获利盘、修复技术指标的必然过程。
从驱动因素来看，当前支撑金价的核心逻辑并未发生根本性瓦解，只是消息面的驱动作用呈现阶段性弱化。近期鲍威尔的讲话为美联储降息提供了预期支撑，中东地缘局势的潜在冲突也持续推升市场避险情绪，但这些因素均停留在“预期”层面，尚未转化为实质性利好，对行情更多起到加速作用，而非持续推动价格走高的核心动力。正如市场规律所示，消息面往往是趋势的“催化剂”，而非“主导者”，在缺乏实质性利好持续注入的背景下，金价自然需要进入技术面修复阶段。
综合来看，我们对黄金的中长期趋势判断仍维持多头节奏不变。一方面，支撑金价上涨的核心逻辑——央行购金刚需、美联储降息周期、美元信用松动等，均未发生根本性改变，全球地缘风险的持续发酵（如美伊关系僵化、美欧贸易摩擦等）和黄金供需缺口的不断扩大，仍将为金价提供长期上行动能；另一方面，此次回调幅度过大，市场情绪需要时间平复，获利盘也需进一步消化，金价直接回归强势上涨态势存在较大难度，接下来大概率将进入反复拉锯的震荡休整期。
从短期技术面来看，支撑位的有效性已经接受检验。此前5280美元及5240美元一带的支撑未能有效承接价格下跌，市场向下测试更低支撑位已成为必然。日内交易需重点留意5100美元一带的支撑情况，这一区间在此次回调中已初步显现支撑力度，若能有效站稳，或将为金价震荡回升奠定基础；若支撑失效，可能引发进一步的回调动作。对于投资者而言，当前市场处于震荡休整的特殊阶段，不宜盲目追涨杀跌，应保持理性，密切关注支撑位有效性和核心消息面变化，在震荡格局中把握波段机会，同时坚守中长期多头逻辑，警惕短期波动带来的情绪干扰。
总体而言，黄金市场的极致波动并非趋势终结的信号，而是强势上涨后的阶段性休整。在核心支撑逻辑未瓦解、长期上行动能仍存的背景下，震荡休整将是金价蓄势待发的过程，待技术面修复完成、市场情绪回归理性后，黄金有望再度开启上行态势。
